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华润水泥控股(1313HK):Q3景气回升 盈利持续性可期

发布日期:2019-11-09

  原标题:华润水泥控股:Q3景气回升,盈利持续性可期,维持“买入”评级,香港马会现场开奖结果直播,目标价9.21港元

  公司披露2019年前9个月业绩:营业额267.16亿港元,同比下降3.0%,毛利104.26港元,同比下滑4.9%,归母净利润57.92亿港元,同比下降4.9%。3季度录得收入93亿港元,同比增长3.1%,毛利39.27亿港元,同比下滑0.1%,归母净利润20.26亿港元,同比下滑2.0%。

  被雨水压制的需求在8/9月份集中释放,量价齐升。进入8月下旬,雨水逐渐减少,水泥销量同比大幅反弹,Q3水泥熟料销量同比增7.3%,其中8/9月份销量同比分别增长4.7%和16.6%,需求增量主要来自前期基建项目。

  人民币贬值影响水泥直观价格。Q3水泥熟料综合售价339港元/吨,同比跌24港元(-6.6%),若剔除人民币贬值的影响,我们测算均价同比跌11元(-3.3%)。板块毛利率42.6%,同比下跌2.1个pct.9月中下旬以来,华南地区需求旺盛,库位较低,陆续几轮加价后,目前人民币计的水泥价格绝对值已经赶超去年时点价。

  人民币贬值导致报表显示的整体收入及利润缩水,股东应占盈利57.92亿港元,同比下降4.9%。

  我们的观点:目前库位比较低,涨价条件良好,逆周期调控下基建有望加速赶工,四季度景气无虞,全年利润超过去年是大概率。展望2020年,我们认为华南水泥市场是当前全国供求关系最好的区域,背靠粤港澳大湾区水泥需求长期平稳增长,龙头企业搭建高起点平台。华南市场真正面临的风险点在于二梯队企业积极扩张产能为华南市场的竞争格局带来不确定,华润、海螺及台泥一梯队大集团企业的战略值得重点跟踪。

  我们预计公司2019-2021年归母净利润为80.41亿、85.52亿和88.86港元,最新收盘价对应2019E的PE为7.28X,潜在股息率可达6.6%,公司具有良好的派息政策及产业链延伸的优势,我们预计华南四季度盈利能力仍会攀升,2020年新增产能可控,维持“买入”评级,目标价提高至9.21港元。

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